被香港人骂的“老千股”电讯盈科,值不值得投资?(2021年结)

很多老香港股民谈到“8号仔”电讯盈科,多半是恨之入骨,给了评价:老千!不过他家依然在吉力的现金流投资组合里,并且还挺看好前景的,为什么呢?

首先,我们看下历史,电讯盈科当年被称为“老千股”还真不是为冤枉的。看看股价,从二十年前的最高位,泡沫破掉后,只剩下了零头。

2009年时,香港《文汇报》就有这样一篇报道:

前身是香港电讯的「8号仔」电讯盈科(0008)曾经是本港小股民的「心水爱股」,在李泽楷入主前,一直是派息高又稳阵的公用股,自李泽楷以「蛇吞象」的方式成功拿下公司后,在过去十年间为减轻巨额负债,先后提出供股及股份五合一计划,累得电盈股价由历史高位的142.5元跌至目前的4.17元,蒸发了97%,小股民现在对着电盈唯有叹句「曾经深爱已无情」,更成了股民的伤心往事。然而,瘦了小股东,却肥了大股东及管理层,李泽楷入主至今充份发挥其高超财技,单是配股一役已稳袋至少37亿元,早已为其投资封了蚀本门。

李泽楷于2000年8月凭盈科数码动力,以2,300亿元「鲸吞」香港电讯,成立电讯盈科,却在成立之初遇上科网泡沫爆破。公司股价由五合一前高位的28.5元一路下滑,更于2002年10月初跌穿1元心理关口,至0.88元历史低位,沦为毫子蓝筹股。由于股价过低,为免被剔除,电盈于03年1月宣布5股合1股,但对股价提振作用有限,其后6年电盈股价一直低迷,在4、5元水平徘徊。小股东需面对股价大插水的惨痛局面,尤其是在2000年以过百元(计及5合1因素)高位入股电盈的小股东更成为大输家。

然而,大股东李泽楷在成功合并后即在私人配股一役中赚得其第一桶金。2000年8月,当年的盈动(即电盈前身)批股中,约1.5亿股旧股是配售予盈富基金(2800),9000万股是配售给其他基金,配售价15.811元。估计李泽楷平均成本约每股0.6元,此举便赚超过37亿元。

 

2008年,李泽楷提出私有化电讯盈科,但因为“种票风波”,证监会向法院申请要求介入。高等法院之后批准电盈私有化。证监会不满裁决提出上诉,上诉庭最后否决李泽楷收购电讯盈科的计划。

看到这里,你是不是觉得香港小散户们有没有冤枉李泽楷呢?

但为什么如今我觉得电讯盈科是现金流组合里一个不错的选择呢?

第一,他家的估值真心低。

电讯盈科目前的主要利润来源都是所持有的51.94%的香港电讯股权。电讯盈科的市值328.16亿,而51.94%的香港电讯市值是430亿(827.71亿 x 51.94%)。这个意思是,你知道这个盲盒里有不少东西,其中有一样值100元,但是有人把这个盲盒70元卖给你,你是不是觉得有点骗局的感觉?

可目前的股价情况就是如此。那我们会觉得,是不是因为电讯盈科除了香港电讯之外的资产,都是“负资产”呢?我们得从年报里找答案。

电讯盈科的收入有四部分,HKT就是香港电讯的业务,OTT和免费电视,则是通过ViuTV来运营的。Solution则是企业方案,今年已经开始把部分股权卖给联想,联营一起来做。

2021年,除了OTT业务依然在亏钱之外,其他业务都开始盈利,特别是ViuTV,旗下的艺人Mirror组合的广告代言卖得香港满大街。并且,现在TVB算是没落了,ViuTV攻占年轻人以及东南亚市场,虽然相比香港电讯的盈利而言,几乎可以忽略不计,如果你告诉我,这些资产是负资产,我是绝对不认可的。

所以,目前电讯盈科的估值是大幅度低估的。

第二,电讯盈科目前的股息率超过8%,并且承诺把所有收到的香港电讯股息,派发给电讯盈科的股东。香港电讯是香港最大的本地电讯商之一,之前讲过,电讯商的现金流非常好,并且,香港电讯是用合订证券(Stapled Securities)的形式上市的,根据基金章程,各财务年度,公司将100%年度经调整资金流(于各财务年度于有需要时调整潜在债务还款后),以拨付向股份合订单位持有人作出的分派。

第三,电讯盈科从2009年开始,每年的股息只涨不跌。李泽楷那么慷慨?其实当然也有自己的小算盘。电讯盈科的大股东有三位:盈科亞洲拓展有限公司(22.69%),中国联通 (18.43%),以及李泽楷设立的家族信托(24.95%),而盈科拓展本质上也是李泽楷为大股东的公司。因此,电讯盈科的派息大半也都会进入李泽楷自己私人公司的口袋。我们这样的小散户,就跟着能喝点汤,也很开心了。

在过去五年,电讯盈科的股价也都在3.8到5块之间波动,市场也完全把它看成一个“电讯收息股”,也有很多人宁可选择香港电讯,而不是选择电讯盈科,毕竟后者的风险更大,前者是有法律保障的合订证券。

至于读者你的怎么判断,就要根据自己的风险偏好来判断了。

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