利率下行的时代,未来保险公司和产品会怎么样?

最近美国降息到0息,咱们央行也下调利率,全球都进入利率下行时代,甚至可能会进入负利率,这对于保险公司到底是利好还是利空?未来会怎样?

从咱们保险销售角度,看上去好像是利好,因为我们的年金和寿险回报率看上去更加吸引人了嘛!现在竟然还有5年交的人民币寿险,7年后的年化回报率就有3.5%的,而且完全保证的产品,比国债收益率都高1%,要知道,我之前也讲过,人民币保险可是“刚性兑付”的啊。这么逆天,银保监不管的么?

作为专业人士,你有没有想过,保险公司的投资如何实现?利润有没有影响?未来保险产品有什么趋势性的变化?咱们今天做个研讨。

先说结论:降息环境,对保险公司的利润是偏向负面的,你可能会看到越来越多的纯保障类产品、分红险和万能险出现、预定利率进一步下调。

我们先理解一下,保险公司的利润来源。

保险公司靠“三差”盈利,利差、死差和费差,其中利差占比比较高。

利差=实际投资收益率-负债成本(简单理解就是给客户的回报率再加额外成本)

死差=实际死亡率或发病率-保险公司的定价假设,如果实际死亡率或发病率比假设低,那么保险公司就会有正的死差率。反之,就会亏损。

费差,和死差的道理类似,一般比较稳定。

降息就与利差相关。保险公司收到保费之后要进行投资,降息之后,新买入的固定收益类资产收益率就降低了,从而拉低了整体的投资收益率。但是产品的预定利率则不会立刻调整,就可能导致保险公司依然按照“较高投资收益率”来设计产品,实际低于预期,导致利差受到影响。

打个比方,你是卖炸猪排的,现在市场猪肉涨价了,你的进货成本变高了,但是能随意涨价不?当然不行,临时涨价,都没人光顾了,对不对?所以这时候,你的利润在短期内就少了。

但是如果利率长期下降,保险公司就会降低产品的“投资预期”,相当于“炸猪排的售价不得不涨了”,这样保险公司确保自己有利差收益。

当然,保险公司也会有部分股票资产,虽然比例不高,但是利率下调,通常意味着经济不佳,股市波动也可能较大,比如近期股市暴跌,对于保险公司的总体投资收益会有很大的影响。如果股债齐跌的情况长期维持,保险公司的报表在短期内会比较难看。

不要小看利率对保险公司的巨大影响。当年日本经济泡沫破灭,日本十年期国债利率从1990年的8%,跌到2000年的1.7%,导致日本寿险公司的投资收益率大降,带来巨额的利差损,最终引发“破产潮”。

不过放心,这个问题在中国不会出现

一方面,目前银保监规定的预定利率上限是3.5%,国债利率也不高,再加上咱们经济依然在上升期,不会像日本那样发生那样的利率大跌。

另一方面,如今的监管也比曾经严格得多,保险公司在发生任何一个产品时,都要对应计提准备金。而准备金计提的规模,是与750日移动平均国债收益率呈反向关系,利率走低,准备金就要多提(但也会影响保险公司利润)。

如今日本保险公司已经缓过元气,他们是怎么走出困境的?这能够帮助我们理解中国保险公司未来的趋势,和一些政策的导向。主要有两方面:

一方面,业务重新从储蓄理财类产品转向纯保障型产品,并且采用更加保守的生命表(假设人会死得更早些,保费也更贵些),因为销售更多纯保障产品能够加大死差收益。如今日本保险公司的死差收益占比达到保险公司总利润的80%。这样你就明白,为何银保监要强调“保险姓保”?香港的保险公司也在开发很多纯保障类产品了吧?

另一方面,优化海外配置,提升投资收益率。既然日本国内的利率长期在低位,那么就把目光投向海外。如今日本的投资收益率稳定在2.5%-3%,而负债成本降低到2%-2.5%,说明利差损失已经解决。虽然中国银保监对于海外投资方面依然谨慎,但随着全球整体资产价格都完成暴跌,未来会不会给保险公司机会去抄底,拭目以待。

在利率下行的环境下,预期保险公司会发生什么变化?

第一,鼓励更多保障型产品,比如消费型的重疾、医疗、意外等;

第二,继续下调产品的“预定利率”,并且把年金产品保障期限缩短。

第三,提升分红、万能型产品的比例,因为这种产品是由投保人共同承担部分风险,减少利差损对保险公司的影响。比如,香港保险产品里的“非保证分红比例”越来越高,就是这个缘故。中国内地保险产品的分红险比例也在提升。

总之,在利率下行的时代,保险产品“且买且珍惜”。如果目前有较为不错的稳定保证收益率的年金险或者寿险,能投一点就投一点,将来可能利率越投越低,或者保证部分越来越少。

 

本文参考文献:海通证券,《低利率时代,保险业面临的挑战与对策》,2020年3月10日

吉力理财

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