吉力学习可转债(2)——为什么“安全”?

可转债首要的特点就是“安全”。所谓的“安全”为什么打引号呢?原因两点:1. 这玩意儿违约的概率要小于普通企业债券;2. 很大程度上发行转债的上市公司是和投资者绑在一条船上的,所以才难得在A股也会有“双赢”的事情;3. 无聊死板的“交易规则”让整个投资比股票投资安全得多。

首先,不是所有企业都有资格发行可转债的。抄一段先:

上市公司发行可转债条件:最近3年连续盈利,且最近3年净资产收益率平均在10%以上;属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低,但不得低于7%,募集资金的投向符合国家产业政策。负债率合理。可转债发行后,资产负债率不高于70%;累计债券余额不超过公司净资产额的40%。【省略若干字】

可转债的实际发行资质,要比纯债和股票要严格得多。因此,市场上有上千只纯债和股票,历史数量则更多;而转债当前存在者仅31只(含双良),算上退市的转债,总共不到七八十只。

因此,理论上,可转债的整体资质要比股票和纯债要严格,违约可能性更小。当然,目前还没有出现任何一个上市企业债和可转债违约的情况。

第二个问题,就算到期能够拿回100%本金,但是可转债的票面利率非常之低,若真的拿5年,绝对连国债都跑不赢,机会成本损失大大的啊。需要提醒的是,可转债属于低风险潜在高回报,但不是没风险,机会成本就是这个风险。但这个风险其实上市公司和转债投资者是一起承担的:因为发行可转债的最终目的就是把债主变成股东,从而不用还钱,用一个超低的利率融资到一笔非常可观的金额。所以安老师评论说:不但要借钱,还要不还钱,这才是资本运作的最高境界。

但转股的条件是股价高于转股价,转债投资者才愿意转股,那万一股价一直低迷怎么办?别急,这种情况下上市公司比债权人更加着急——借几十个亿容易,用完之后再还几十个亿,绝对会要了上市公司的命。所以上市公司必然会想尽办法转股成功!怎么办?简单,调低原先定的转股价呗。虽然调低转股价是需要触发一定的条件,比如:“在可转债存续期内,当公司股票在任意连续二十个交易日中至少十个交易日的收盘价低于当期转股价格80%时”,然后还要通过股东大会——通常持有可转债的股东不可以投票——的确会有机会通不过,因为股东们怕被转股后被稀释股份,但这依然也是一个重要武器嘛。若是离转股价不是太远,在A股么,你懂的,拉几个涨停板算个什么事呀... 若是5、6年内再碰到一次大牛市,压根就不用公司操心,股价蹭蹭蹭往上涨,轻松把低息借到的钱直接变成股东的钱,免还~ 所以说,在可转债的市场上,上市公司和投资人是坐在同一条船上的,他比投资人更着急——一个要卖家当还钱,一个顶多拿回本金,你说哪个着急些?

第三,交易纪律让整件事变得很”无趣“。如果说股价远远高于转股价,有些债权人还不转成股票怎么办?上市公司会触动一招:强制赎回。比如,

在转股期内,如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少二十个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),公司有权决定按照债券面值的104%(含当期利息)赎回全部或部分未转股的可转债

比方说,如果转股价是10元,现在股价长期不低于13元了,上市公司就有权强制赎回。在这个情况下,转债的价格基本上会在130元以上,投资者要么就直接转成股票,要么就直接把转债像交易股票一样卖出就行了。把130元安全落袋。若是真的忘记这么做的,那么上市公司到时候就会直接按照104元的价格”帮你“把这个转债给卖掉了... 130元是个很容易破的天花板,当然也有牛逼的转债价格曾经超过200甚至更高的,但是这些都发生在曾经的大牛市中,现在就越来越少见了,但不排除以后没有。所以当可转债价格超过130元以上,就可以逐步卖出了。这就是纪律。

那什么时候买入呢?这个也非常简单。有两个最简单的价位需要记住我觉得是最方便的了:1. 回售价;2.票面价100元。回售价是证监会来保护投资人的,如果股价远远低于转股价的一个百分比,比如某支债券会这么定:

在本可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值的 104% (含当期利息)回售给公司

那么意思是:若转股价是10元,现在正股的股价总是上不去7元,那么债券持有人有权力以104元把债券卖回给公司,落袋为安。所以这个回售价非常之安全。而票面价100元则更简单了,因为若股价总是高于7元,但是又没有到10元以上,那么真的债券到期的话也会拿回票面值100元。所以100元是真正的保底价格。

那么可转债真正交易的价格是什么样的呢?正常情况下都会在130-100左右之间变动,甚至也有几个低于100元的,比如民生可转债就只有92元——大家如此不看好民生银行么?... 他家正股价格确实低,H股更低!那么理论上以92元买入民生转债是必赚的,但至于每张债券是赚8元还是能赚更多呢?这就不知道了。但转债投资不需要去预测,只要低于回售价甚至票面价100的尽管买,而高于130则慢慢卖,处于中间位置的则观望不做任何事情,即可。简单到无聊...

但为何大家都不靠这个来赚钱呢?因为它太无聊,冲动的股市里面没空跟你来慢慢磨,所以很多人压根就拿不住——追涨杀跌的心态永远是股市的主流,并且就算年化30%收益率在充满”股神“的股市里面也不会有人注意。因此,才成为一个非主流的投资工具。心态,还是心态...

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