债券的票面息率与孽息率

吉力导读:最近买债券基金的朋友在抱怨亏了很多,原因在于美联储有谈到减少买债,因此逐步打算结束QE3.5,之后而来的就是加息了。债券基金最怕的就是加息,因为基金购买的大部分都是之前发行的债券,当加息之后,这些债券的价格将下降,直到其“孽息率”等于预期的息率,这个跟票面利率完全不同。这个概念对于学过投资学的商学院毕业生们应该没什么问题,但是对于一些普通没有金融背景的朋友,这两个词就有点混乱了。道理其实很简单:只有孽息率是真实到手的回报率。

下面这篇文章是一位理财顾问发表于经济通财经博客的,我觉得介绍得也非常得简单易懂,分享给一些没有金融背景但希望多多学习的上进亲们 :)

债券的吸引力,在于利息收益,但困扰投资者的是,常听到债券有“票面息率”(Coupon rate)和“孳息率”(Yield),当计算实际回报时,究竟应以哪一个为准?

答案:孳息率。

发债人按“票面息率”这协议的息率,再根据债券的面值每年派发利息,但在市场买卖的二手债券价格不是一成不变的,可能高于100元,也可能低于100元(假设面值100元,有些是10,000元),在计算回报时,必须计算买入价。而“孳息率”就是将投资者买入债券的价格、债券票面息率、到期时收回的面值及债券年期计算在内,这才是债券的实际回报率。

对惯于买卖股票的投资者来说,债券的报价也是困扰投资者的另一因素。首先,债券与股票一样,价格受不同因素影响而有上落,而债券价格对息口最敏感。

以上述的例子说明,A向B借100元,这是一张票面值100元的债券,票面利息是5%,但当市场利率上升至6%时,这张债券还是否值100元呢?当然不值,因为债券的利息已不及银行存款吸引,B如果要易手的话,便要割价求售。

相反,若市场利率跌至3%时,债券的价值便不只值100元了,因为这张债券赚取的利息高于市场的利率2%(5%减3%),该债券价格自然会被抢高。至于价格升跌多少,则要视乎债券的年期及市场对未来利率走势的看法而定(债券年期愈长,对利率愈敏感)。这也是我们常说的“息升债跌,息跌债升”的道理。

好了,在市面上买卖的债券,可以在以下价格成交:

-以票面值成交(Par,100元)叫票面价,报价的时候就叫100,其实即是票面价100%的意思。

-以低于票面值成交(Discount,低于100元)叫折让价或贴现价,报价的时候会叫97或95(假设),其实即是票面价95%或97%的意思。

-以高于票面值成交(Premium,高于100元)叫溢价或高水,报价的时候会以102或105等代表,其实即是票面价的102%或105%的意思。

从上述的例子可以见到,票面息率虽都是5%,但由于买入价差异,而出现不同回报。故投资者考虑投资债券时,应看孳息率,也即是债券的实际回报率。当然,如果你是在一手市场认购回来的债券,例如你这次认购iBond后,一直持有至到期,票面息率就等于你的孳息率,因为你是以面值成交。

过去几星期,环球债市出现了一次小型债灾,因为美国联储局主席伯南克“出口术”,开始为“退市”(减少买债,甚至沽出手上的债券)作好准备。

我已经指出过,联储局退市,意味着市场资金减少,即是银行不再“水浸”,要是的话,借钱就不再便宜了,也就是说,低息周期可能快要结束,接着而来的,就是利息上升的周期。

其实,投资债券的最好时机是息口和通胀回落前或回落初期,而现在,正如我所说,是息口准备回升的时候,理论上不是投资债券的最好时机。

当然,如果你这个时候买入债券,而又打算持有至到期,那么,就算债券价格在你买入之后下跌,对你也是没有影响的,因为你买入债券的一刻,回报率已经确定了(即是孳息率),但大前提是你要持有至到期,而发债机构又没有违约,即是在到期日时你可以原银收回你借给他的本金。

但如果你在中途等钱使,想沽货套现,撇除有没有承接的问题,如果是息口趋升的时期,恐怕债券的价格是会下跌的,那你便会遭到损失。

原作者:唐德玲 

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