为什么买债券基金是不保本的呢?

记得前几周参加一个基金博览会,某个大牌债券基金经理演讲时,第一句话是:幸好听众不是小猫两三只...因为债券收益率一向不如股票基金,其波动也小,所以玩惯了涨跌停,动不动就号称年收益20%的投资者不会对其偏爱。但这三年债券基金的收益却是超过了股票基金,是不是有点:没想到野百合也有春天的感觉?债券基金都跑赢股市了,当然保本也没问题了。可是,这是真的么?

这样的好事背后有没有风险?如果是固定收益债券的话,只要发行者不违约,保本收息是没任何问题的。今天用100块钱买的,每年5%的利息,那么每年就会给你5块钱,最后一次给你105块。雷打不动的,除非他违约了不给钱。如果买国债的话,信政府,则得永生。但这5%利息多不多?在银行5年期利率(假设债券是5年期)低于5%的时候,你当然是赚的,如是跑赢CPI则真正就保值成功了。但是当CPI或者银行利率高于5%的时候,你虽然仍然能够拿回100块钱和一些利息,但想想其实是不是也是亏了?5年后的钱已经不值100了,这其实并不算保本。

而债券基金则更明显,买债券基金,可以看做是买一个叫”债券“的股票,其价值其实是在不断变动的,因为它是所投资的各种债券的未来现金流(利息加最后本金)折现的现值。用哪个折现率计算的呢?对应债券到期年限的国债收益率。小学数学就可以告诉我们,如果这个折现率变大了,分母变大了,分子不变,那么算出来的值是不是变小了?分母什么时候会变大?就是国债收益率变大的时候,也就是国家开始加息的时候。

为什么这三年来债券那么好?因为之前我们是处在一个减息的过程之中,美国不断通过QE来压低长期利率,而中国也有在减息,分母变小了,所以债券的现值增长,我们看到的就是基金价值上涨。但现在的利率——特别是美国,已经接近0了,如果其一旦开始加息会怎么样?分母那么小的时候,哪怕加小小的0.25%,除法算出来的值也会变动相当得大。所以说,投资债券基金,特别是欧美的债券基金,其实风险是相当得大。

此外,国内的很多债券基金完全是因为游资在炒,道理就跟炒盘子小的股票一样,特别是些分级债,就看谁倒霉去接最后一根火棒。你本来就想通过买债券基金来做保守投资的,到头来还是被卷入投机狂潮之中,躲都躲不掉。

虽然说全球仍然要继续保持几年的低息环境来刺激经济走出低谷,但是随着美国政府为自己的财政赤字大印钞票,很可能最终会导致通胀,以至于不得不开始加息,潜在下跌风险相当得大。如果有谁拿某债券过去三年的业绩来忽悠你买他家债券基金的时候,要冷静想想以上这些话。特别是对于一些已经需要开始养老的人来说,投资某些风险过高的债券基金,那是相当得危险。债券也疯狂。

本文受到《Bloomberg商业周刊中文版》2012年11月2日刊启发。

吉力理财

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