美联储的扭曲操作(Operation Twist)是搞什么的?

最近市场又在期待美联储开闸放水来刺激经济,也就是QE3。去年市场有过同样的期待,不过美联储给的答案是:没有QE3,但有Operation Twist,中文翻译成扭曲操作。石镜泉认为这样的翻译其实是有问题的,让人困惑:到底是扭曲什么东西?我用简单的话整理一下这些大佬们对此的解释。

这个政策本质上市沽短债、买长债,曾在1960年代推出过,但并没有Operation Twist之名,因为当时卓比卓加的扭腰舞歌流行,遂被人将当时无以名之的储局政策,称为Operation Twist。

一般情况下,短期利率是要比长期利率要来得小,因为一般情况下长期债务的风险要比短期大得多,因此一年期息率要小于30年息率。但对于买楼者和企业来说,短期利率一般意义不大,只有在长期利率较低时,才能够刺激购楼和企业借债。对于买楼者剩下的利息钱,可以用来刺激消费,从而带动美国经济,利好美股。所以说,这政策的目的就是压低长期利率。

上一次扭曲政策时候是怎么回事呢?

1961至1965年期间,美国碰上︰⑴经济衰退、⑵贸赤大增、⑶持美元的外国人拿美元来兑黄金者众。使到美国黄金储备减速,这是因为当时的布雷顿森林协议仍在,美元是行金本位,持美元者是可以35美元换一盎斯金,再换下去美国将无金可兑,即是美元要破产。为解决这三个难题,美储局就使出沽短债买长债这个Twist,使到短息升,支持了美元不再跌,长息跌刺激了经济投资,从而抗衰退,使产业回升,出口增,贸赤便可减。

钱币有两面,扭曲操作的利弊在下图很明白地表达出来(图片来自《香港经济日报》)。本质上,前两次QE几乎使得全球的通胀都加剧,而美联储自身的资产负债表也加大——毕竟是做直升机边印钱边撒钱。但扭曲操作这么“委婉”的作法也同样有很大的限制,并且考虑到现在美国息率本身就已经在低位了。

欧洲问题还没搞定,应该目前也是搞不定的,那么就看美国这边会不会给市场带来什么利好了。

图片和内容都整理自《香港经济日报》

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