对冲市场或许要比商战片精彩得多

在我等小散眼中最近股市非常精彩的大戏莫过于香橼发布的恒大狙击报告,当天引发恒大接近20%的大跌。其实仔细看看报告内容就会发现很多质疑点经不起推敲,因此媒体纷纷指出香橼并不了解中国内地地产公司,在恒大口中,这是一起无耻的阴谋。而事实上,很可能真的就是一起计划好的赚钱计划而已。对于对冲基金来讲,无论股市跌还是涨,他们都能赚钱。这也是为何说,散户永远只是鱼肉。以下整理部分发表于今日《21世纪经济报道》。

港交所数据显示,6月初至6月11日,每日恒大股份被沽空金额占该股当日成交额的比例一直在10%以下。然而,6月12日,这一比例突然急剧攀升至17.83%。6月13日至6月18日的4个交易日内,沽空比例分别达到19.84%、15.23%、11.66%和13.43%。6月19日至6月21日,即报告发布当日,上述数字又突然回落至10%以下。截至6月27日收市,恒大被沽空金额占该股当日成交额的比例已经降至0.77%。

而在港交所公布的646家可沽空股份名单上,平日在沽空榜单上“名不见经传”的恒大,在6月12日至18日的5个交易日间,曾三度排入当日沽空榜单上前15的位置。

沽空者会在报告发出前几日,陆续将借来的股票抛掉。待报告发出、股价大幅下跌后,再将股票在低位买回,还给券商,平掉做空盘。即,从交易数据来看,空头很可能是在6月12至18日已完成了全部或大部分的做空仓位。

目前,港交所允许投资者对可沽空股份名单中的个股进行沽空。通常,对冲基金通过券商向持股人借入股票,收到股票后,在选择的高位将股票沽空,当股票下跌后,以低位从市场买回,还给股票持有者,并结束交易。整个交易过程中,股票的高卖低买的差价,成为对冲基金赢利的决定性因素。

例如,一家对冲基金借入总额为3亿港元的恒大股份,并在4.7港元的均价下全数抛出。6月21日报告发出后,再以3.75港元左右的价格买回,如数还给券商,即可套利20%。考虑到对冲基金只需要支付25%的现金作为抵押,即拥有4倍杠杆,做空的对冲基金实际收益率可达80%。

“香橼的报告可能是在一些对冲基金的支持下完成的,也有可能香橼在完成报告后,事先卖给一些基金,在基金完成空仓布局后,香橼择机发布报告,诱发股价大跌。”上述专业人士分析。

6月27日,一家中大型券商告诉本报,目前,借恒大的股票年息约为8%(月息约0.67%),一般规定,借货时间不可超过2个月。再以上述借货3亿港元恒大股份为例,借货一个月的利息成本为201万港元。此外,撮合借货交易的券商再收取约1.5‰的佣金。

0.67%的月息对应20%甚至80%的套利空间,表面上看,沽空恒大的对冲基金做了一笔稳赚不赔的生意。但事实上,交易的每一步都要以时点的精确计算和风险承担为前提。

“我们会考虑融券成本,超过20%我们就不打算借了。”一交易员告诉记者,在做沽空的时候,为减少风险,他还需要对空仓进行对冲。也就是说,在持有恒大空头头寸的同时,他还要建立多头仓位。包括交易费、股票利息等费用,对冲基金做空恒大的成本远高于8%。

除了计算成本、精确股票卖出时间、买回时间和报告发布时间亦是决定做空机构能否套利的关键。

据上述市场人士介绍,一般来说,基金选择逐步卖空股票时机需要是一个大势反弹的时机。出于控制风险的考虑,借货人也不会在坏消息出来时或股价大跌时,将股票借给对冲基金。因此对冲基金抛售股票需要选择高位操作。

翻看6月12日至18日恒大股价,该股股价波幅在4.37至4.78港元之间,而这段时间的亦是该股近一个月来的高位。这样的时机,无疑对想要做空恒大的机构而言实属良机。

“做空机构在报告发出前不会建好100%的仓位。很多时候,建仓建到8成左右,它会留一小部分资金,在报告发出后抛掉,再踩恒大一脚。”上述市场人士透露,此举的目的旨在为恒大创造更大的跌幅。

他续称,对冲基金在牛市和熊市中,根据投资者心理,会制定出不同的做空策略。牛市中,由于散户很可能已在报告发出前赚了一笔,报告发出后,出于恐惧心理,会立即将恒大卖空。此时,由于成交量大,做空机构可以不踩“最后一脚”;而在熊市中,由于成交量小,散户处于亏损状态,面对利空消息,意见会摇摆不定,重手打压则有利于刺激散户将股票抛空,带来下跌连锁反应。

 

看吧?面对这样的对冲基金卖空策略,不知情的小散们岂不是被玩死?为何股价天天在变甚至大幅度上下波动?企业可能在这么短时间内发生巨大变化么?当然不会,还不是因为这些基金在折腾?但话又说回来,因为香橼以前狙击中资股的确战绩彪炳,因此我们即使陷入这个圈套也并不说我们太蠢。还是那句话,如果真遇到这样的突发利空,如果无法判断消息真假的情况下,有利润的不如先套现,等事情平息之后再伺机入手。接下落飞刀的本事,除了本事,还要看有没有这个胆量和本钱。

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