黄金到底怎么回事?

昨天写到说巴菲特引起的对黄金投资价值的争议,而今天就看到广发证券的一篇关于黄金行业的深度研究报告,希望能够没有错误理解的情况下,用简单的语言了解一下,作为巴菲特观点的补充资料。

广发证券的主要观点是黄金会涨,涨多少,不知道。因为目前乱糟糟的局势,资金需要避免,同时美国有机会出台QE3,因此短期内黄金会有支持;长期而言,央行重新买黄金作为储备,同时中国和印度老百姓对于黄金的需求持续上涨,也会导致对黄金价格会有上涨空间。原文可以在这里找到:链接

黄金在过去十年确实经历了一场大牛市,从300多美元/盎司,涨到最高1920美元/盎司。但上涨的原因则不同。在金融危机之前,黄金的上涨主要是因为美元的持续贬值,而08年金融危机之后,黄金的涨幅则更加侧重在根本的避险——美元不靠谱。不过相反,当美国的债券等级被降级之后,资金却又涌入美债,黄金则大幅度跳水版跌倒1600美元以下。为什么?华尔街分析了几个原因。其实我觉得解释很简单,当黄金涨幅怎么大,积累了这么多的投机资金之后,它还是不是个避险资产?当黄金失去了避免意义,变成一个投机品的时候,嗅觉灵敏的机构们怎么还会持有太多的黄金好仓?到头来发现依然是美元靠谱,毕竟再怎么降级,美国违约的可能性太小太小。

黄金还会不会继续涨?那还得看黄金上涨的动力是啥?广发证券说主要有三个:避险、央行购金、民间需求。

黄金有超过40%的需求来自于投资,另一大头是珠宝消费,剩下少部分则是工业用途。而避险功能恐怕则取决于投资者认为黄金相比美元资产到底安不安全,说白了,取决于黄金价格。1920美元/盎司的价格在今天是不安全的,但在若干年后说不定是相当低的,就是以前觉得黄金不可能超过1000美元/盎司一样。如果这个动力成立,那么就是基于一个假设:黄金即使在1900美元/盎司依然被认为有避险价值。

各国央行在金本位破产之后便开始逐步出售黄金,直到2009年。显然被金融危机吓怕的各国央行开始重新购入黄金作为硬通货保值,近两年央行已经成为了净需求方。这点还不够,再看包括中国、俄罗斯、韩国等一些经济大国,其黄金储备占外汇储备总额比例非常低,中国只有1.8%,美帝、德国高达70%。基于这个数据,广发认为几大国央行会加大黄金储备在外汇储备的比例,因此会产生巨大的黄金需求。这个假设靠不靠谱,我不知道。

第三个动力来源自民间购买力。印度和中国两个国家在2011年贡献了全球黄金需求的55%。而目前中印两国的人均黄金消费量远低于德国、美国。在假设中国的购买力提升,对黄金历来的偏爱,并且缺乏其他的投资渠道,广发认为中国的人均黄金消费量将会提升,因此中印两个人口大国将继续贡献巨大的黄金需求,能够支持黄金的高价。这个假设似乎没前面两个靠谱。

讲完需求讲供给。正因为黄金稀缺,才会有其价值。全世界每年黄金的产量都是稳定的,基本处于每年2500吨左右,远低于黄金的需求。而现在传统的黄金矿产国的产量也均有所下降,预计以后也不会发生大规模增产的情况。而相反,因为全球金矿品味逐步下降,其开采的成本倒是在逐年上升,因此这也给黄金的高价带来了合理的支持。

因此,基于以上需求和供给的假设,广发的结论是:黄金的高价位是可持续的。信不信,还是看个人。我还是信巴菲特的观点,“音乐抢椅子”类的投资本身就是投机。不会带来任何现金流的资产并不会产生任何真正的价值。

#本文只是对于广发证券研究报告“黄金行业深度分析报告:进可攻,退可守”的阅读笔记,不构成任何投资建议。

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