该选什么样的股票投资?

最近股市大跌,看一下自己的业绩,继续证明了投资指数虽然没法迅速致富,但是的确为一个稳健的投资。事实上,除了那几次超级大牛市,有多少普通散户可以用股票迅速致富的呢?投资只是为自己积累财富的一个手段,对于我们来说,并不是创造财富的来源。

但并不是说不能投资个股,而是投资个股需要学的得更多。用巴菲特的话来讲,买股票就是买一家公司。短炒玩波幅这种事,对于普通每天要上班的投资者来说,根本不可能。之前也说了,投资股票对于我们并不是创造财富,自己的本职工作还是要做好。因此,投资,是个长线活。

投资的方法论其实有太多太多,看上去太复杂。其实,就像一本武功秘籍,翻开就是第一章总纲一样,投资也有最核心的宗旨和几条定律。我当然更偏向于巴菲特门派。但我也知道,我们能做的只是去领悟一下股神的意思,而不是邯郸学步。那么,总纲是什么?

基本原则:以远低于价值的价格买进好公司的全部或部分。一句很简单的话,包含五个要点。

第一,价值。价值等于企业生命期间所有现金流量折现值的总合。所以买股票也就是买预期,这也是为何买股票看过去的数据是没有什么意义的。但不得不看,因为我们需要从过去的表现去预测未来。准不准?那就看个人本事,也就是所谓的能力圈 (Circle of Competence)。说白了,就是自己的本事能看懂那些行业的股票。如果无法合理地估计一家公司的约略价值,基本上他就不应该购买该公司的股票,或不适合自行做投资决策——去交给基金经理或者买指数。

第二,价格。日常物品的价格与价值关系的概念在此毫无用处。在平时,一个产品有多少价值,那么其价格也会相应反应其价值,没有那个傻瓜会用100万买一块很普通的豆腐。但是在股票市场里却完全不同,因为有个叫“市场先生”在。这是巴菲特的老师,Benjamin Graham提出的观点。比如最近因为希腊要退出欧元区的问题,导致恒生指数跌幅超过10%,个股一片悲凉。这时候要不要止损?很多人会说,当然要啊,因为大家都在抛啊。这样的从众心理就导致了股票价格大幅背离其合理的价值。但你想想,股票背后的那家公司到底有没有因为希腊不用欧元了而生意一下子惨淡?很多公司跟希腊,跟欧洲没半毛钱关系,却也被狠狠地洗仓跌掉20-30%,完全没有任何道理。但有多少人能够承受自己投资组合下跌30%而没有半点焦虑的?因此巴菲特也说,股票市场是玩IQ,但玩得更多的是EQ。在能力圈范围内的公司,应该能够很清楚知道,到底是自己看错了,还是市场情绪化了。也正因为市场并不是有效的,所以才有了赚钱机会。

(要不要补仓?这两天我自己也想了一下。巴菲特可以在不断腰斩之后补仓,所以根本不恐惧市场下跌,相反他就希望股票每天都跌,让他可以每天都买入。那是因为他的钱不是他自己的,并且他可以从自己的保险公司的浮存金那里源源不断地得到现金流让他投资,成本是0。而我们是不可能的。因此,在考虑要不要补仓的时候,我觉得不能够看价格,而是依然要看公司的基本面,问问自己,到底有没有什么信息是自己忽略的。如果是整个大市都在下跌而被错杀,比如去年10月份的大跌,这时候其实就是好机会。但如果是大市良好,个股却莫名其妙大跌,这时候必然是事出有因。所以,如果是整个市场在恐慌,这就是好时候。如果只是个股出问题,慎之又慎,早走为妙。)

第三,远低于价值的价格,重点在于“远低于”。除了​要能评估公司价值与用正确心态看待价格的波动外,还要能用「远低于」价值的价格买进,但这基本上是可遇不可求的事情。大部分的情况是,碰到自认的好股票回档,我们就会情不自禁地想买进,以弥补上回错失的悔恨。结果呢,买进后股价却继续下跌,这种情况发生的机率还不小。因为价值的估计本来就是一种概略值,加上主观判断及不可测因素,万一后来证明原先预测错误,用「远低于」价值的价格买进就可以提供一个亏损前的缓冲区,多一层保障,也就是安全边际 (Margin of Safety)的概念。但什么叫安全边际,怎么去定量,似乎根本没有答案。对于普通散户来说,只需要知道:应该找便宜的买,对于自己没把握的,就不要去碰那么高P/E的公司。这种公司的安全边际或许会非常小。

第四,好公司。简单地说就是持续很会赚钱的公司,「持续」是关键。偶尔大赚几年但其他年度平平、或以前很会赚钱但现在走下坡的都不是所谓的好公司,有美好未来憧憬的新上市公司(IPO)更不是。会不会赚钱的关键指标就是投入资本报酬率 (ROIC)或股东权益报酬率 (ROE)。这里就需要普通投资者有基本的财务分析知识,这也是能力圈的一种。如果看不懂报表的,还是那句:去投资指数,关注宏观经济就好。

第五,好公司的全部或部分。注意,此处并未提到「股票」两个字。不管你是买下整家公司或只是部分股权---也就是股票,都要以公司拥有者的心态来做评估,如此投资人就会审慎从事投资决策,不会受到市场氛围所左右,而会把重点放在公司价值而非它的股票价格。所以,买股票,就是买公司。眼睛不是去盯着价格,而是去盯企业业绩。

以上五点就是投资拳谱的总纲。中心思想很简单,选择股票就应该选便宜的好公司。什么是“便宜的好公司”?答案不是从股评家那里来的,不是从券商分析报告来的,而是自己的判断。做投资,最重要的是要有自己的判断。

 

参考资料:巴菲特价值投资讨论

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