听大牛讲座的一点点滴

昨天参加了交大香港校友会的一个讲座,一位投行大牛侃侃而谈他对于投资的看法,引经据典,议古论今,叹为观止。没有摆弄任何复杂的术语、模型,却依然能够让人信服。只不过对于其中某些观点,我依然持怀疑态度。这是否也至少说明我依然保有一些挑战权威的勇气?:)

对于投资,或者说对于商业来说,只有一定定律需要记住,那就是“变”。生活方式的改变会导致过去的商业模式被完全颠覆,被颠覆的企业自然股票将一文不值,Sony,摩托罗拉,Nokia就是一个很好的例子。去看看李宁那M型的走势图,会发现同样的道理。科技和时尚潮流是改变生活方式的主要原因,这也是为何需要公司不断地去紧跟,而这样的公司必然非常辛苦,特别是落后的科技公司。大量的资本投入,或许换回的仅仅是一个追随者罢了。那茅台是不是在以不变应万变?短期内是的。但长期?我不知道。只要中国公务消费的现状不改变,大家对于白酒的传统没有被颠覆,恐怕茅台的确可以由傻子来经营也不会出任何问题。但前提条件是否会改变?只取决于这“变”的程度会有多大多激烈罢了。

买什么公司才好?这个答案其实很简单,买你懂的公司就好。巴菲特说能力圈,而彼得林奇说看身边能感受得到的企业。那么,这样的公司就只有两类:自己所处行业,以及消费类。自己所在的行业不用说,消费类的公司容易投资的原因在于:你可以亲自去看嘛。比方说不知道美邦业绩如何,你可以去亲自去美邦的店里转转,简单地向销售员套点关于业绩的消息出来,或者索性蹲点看看一天的人流量到底多大,周转率有多大(比如餐馆一个中午到底有多少批客人,翻台率有多高,这个亲自吃一顿,看看一个大中午有多少批人坐在同一张台上就知道了)。很多所谓的“草根调查”就是这么干的。肯定是盲人摸象,但至少是实打实地摸到了,不像很多企业只能雾里看花看报表,没点财务功底,被地雷炸死都不知道怎么死的。

不过,消费股的研究也并不这么简单。消费股只是让我们比较容易知道他们到底是在干什么的,至于怎么干,干得有多好,才是真正影响股价的关键,而这些是没法从草根调查里面得知的。他们的业绩,最终还得看报表,他们的库存我们更是看不到。只不过消费股能够让普通投资者也感到兴趣,特别是自己又是某家店的顾客,自然有兴趣了解其背后模式与利润率到底如何。总比像之前很多人盲目投资光伏,却连它用在哪里,产能有多少,价格受到什么影响都不知道要强。投资自己不了解的标的,跟白送别人钱没什么两样——我自己就吃过无数的亏了。

中国的企业到底能不能投资?昨天大牛讲到了两点比较有意思,其结论我并不完全同意,但是推理过程还是值得一看的。中国的企业可以简单地一切二:垄断的,和非垄断的。垄断的,比方说三个油,还有些大型国企。国进民退,讲的就是国企在侵蚀中小民企生存的空间。这种只有拿到牌照才能做的生意,特别又有一家国企在的行业,基本上就是国企垄断。垄断的行业,其生产效率必然逐渐低下,没有革新的动力,提升效率意义何在?巴菲特投资中石油也只是因为当初其低廉的股价与高昂的股息承诺,而巴菲特最终也在高位抛弃中石油,根本不是其核心持股之列。这样的国企,去工作当然很棒,福利好,有茅台喝。但是作为小股东散户,还去投资这样的企业就是送钱给别人喝茅台、买宝马去了。看看中石油每年赚这么多,股价依然低迷,中移动也一样德性。息率也马马虎虎,对于养老基金或许比较适合吧?

非垄断的,也就是没有牌照门槛,大家都可以竞争的。竞争这玩意儿,除了比管理内功,其实最根本的还应该是比创新。但问题就在这里,中国没有创新。回想一下大家是怎么过来的?“窗帘为什么是蓝色的?”这种标准答案毒害了多少人,扼杀了多少人的创新思维。当然,倒不是说全中国人都没有创新了,只不过中国的确并没有创新的土壤。看看现在腾讯干的事情?每当一个优秀的互联网企业推出成功的产品,辛辛苦苦建立起市场,他就会明目张胆地去抄袭,美其名曰:微创新。一个连自己固定财产都保护不了的国度,谈何保护更加虚幻的知识产权?既然没有知识产权,也就更加没有门槛,最后就是“京东PK当当”拼价格,在比赛结果出来之前投资,就是赌博。不过真的一家独大之后,规模本身就是门槛,比如Amazon。这也是为何,京东现在一定要烧钱把其他家都给干死,一家独大就能够在供应商那边有更强的话语权,更好的用户黏性,更高的毛利率,降低销售费用。安踏、李宁等这样的斗争也就是这么回事,血淋淋的战斗,散户们自保先。

昨天大牛的总结基本意思是:别买中国的股票。但如果这样,对于散户来说,就没啥好买的了。我个人是这样理解:首先,我们是做不到巴菲特的,我们没有源源不断的资金去给腰斩的股票加仓,我们也没有这样的毒辣的眼光。所以有价值投资的概念,但不要照样学,会死得很惨。其次,选标的还是应该选自己的熟悉有把握的,无论是投资股票甚至是理财产品,千万要真的明白自己投资的是什么,自己会建立怎样的预期,不然理财从1000万损失到100万这不是什么笑话。最后,实在没把握的,就投资指数吧。虽然股票市场看历史永远是没有参考价值的。但从散户而言,指数的风险要远小于几个股票组合。要求稳的,那就选国债。这年头,别输通胀太多,已可当赢。

以上都是基于我对于大牛讲座的总结,纯属个人观点,很多已和大牛所讲的有所不同。仅供参考。

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