巴菲特缘何收购传统报业?(转载)

巴菲特收购如今看似早已过时的传统报纸企业,依然处于两点:传统报纸依然有其价值,并且并非不能随着时代一起革新进步;其次就是相当低廉的价格。巴菲特对传统报纸行业有着根深蒂固的感情,在他的能力圈之内,同时低廉的价格导致足够的安全边际,因此对于巴菲特来说,的确是一个不错的投资。

5月17日巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦(NYSE: BRK.A and BRK.B) 公司宣布以1.42亿美元现金收购Media General(MEG)旗下的63家报纸。

有媒体报道指出,巴菲特曾经在致股东的信中表示,“报纸是一种过时的模式,将持续亏损且不复生机。”巴菲特还说:“大部分的报纸,我都不会买,哪怕再便宜。” 因此有评论认为,巴菲特的此次投资有违其一贯的投资策略。

事实上巴菲特曾多次出手买入报业公司。Berkshire Hathaway自上世纪70年代起,就是《华盛顿邮报》的最大机构股东,并且全资拥有《Buffalo News》。2011年11月30日,Berkshire Hathaway宣布以1.5亿美元收购Omaha World-Herald集团,该集团主要运营同名的《奥马哈世界论坛报》。

但即便如此,巴菲特收购报纸仍令不少觉得难以理解,毕竟互联网的不断普及已经使得传统报业前途未卜。那巴菲特究竟为何会进行这笔投资呢?

好的投资目标无非就是符合两个标准,1)公司业务未来具有极大的发展潜力,或者说有升值空间。2)价值被低估,也就是价格便宜。当然如果一个公司能够同时符合这两条标准,那就再好不过了。那我们不妨看看,巴菲特的这笔买卖是不是也是如此呢?

先看价格是不是便宜:

1)对于收购这的63家报纸,Berkshire Hathaway公司的出资额是1.42亿美金。1.42亿贵不贵?Berkshire Hathaway在2011年11月出手收购Omaha World-Herald的价格是1.5亿美金。该公司旗下最主要的《奥马哈世界论坛报》当时平日发行量约13.53万份。

而根据Media General 2011年的年报显示,出售前,公司旗下位于维吉尼亚/田纳西,佛罗里达,中南部地区和南卡罗兰娜四个市场的报纸平日发行量分别为22.8万、14.2万、10万和7万份,除去本次交易不涉及的The Tampa Tribune平日发行量13.7万,本次出售的63份报纸总计发行量应为40.3万。这差不多是《奥马哈世界论坛报》的3倍,而两次收购的价格相近。

当然,衡量一个报纸的价值不仅仅看发行量,还有品牌、影响力、团队等等。但是报纸的发行量也从一个侧面反映了这些要素。

2)收购的时机。Media General在今年2月22日就发布声明称该公司正在为旗下的报纸业务寻求买家。作为一家上市企业,该公司2011和2010的净亏损分别为0.743亿和0.226亿美元,一年之内亏损扩大228%,去年的营业利润也从前年的0.729亿美元下滑至负0.2亿美元,公司承受了很大自股东的压力。占公司收入近半的报纸业务收入一直出在下滑态势,因而出售这部分业务可谓不得已的选择。

交易宣布后,Media General的公司主席Stewart Bryan在接受采访时表示,除了出售业务,公司唯一的选择就是申请破产,而这是不能被接受的。他还说,这是一个“苦乐参半的日子"(a very bittersweet day),因为这个家族自打1887年就开始运营报纸业务。对于出售报纸,Stewart Bryan表示这是一笔不错的买卖,但是同时他的心里也在哭泣。因为实在别无选择。

可以想像,接受这么一家面临财务困局的公司的报纸业务,这个价格肯定高不了。

而巴菲特本身也是一个不错的买家。在这个传统媒体困难重重的时代,对报业感兴趣的投资者可谓屈指可数:那些大的媒体集团们要不早就抛弃报纸业务,转投新媒体;要不就是自视也深陷泥潭——例如默多克的新闻集团。私募股权投资基金们也有不少还未脱离金融危机的负面影响,而且卖给他们,接踵而来的说不定就是报纸合并和裁员。巴菲特是全球知名的投资大师,同时还是美国最大的慈善家之一,要找一个比他还靠谱的投资者恐怕很难找到。毫无疑问,双方谈判时,买卖的价格肯定对巴菲特有利。

3)作为这笔收购的附加条款,Berkshire Hathaway将为Media General提供4亿美元的贷款和4500万美元信贷额度用以清偿债务,以此换取Media General公司19.9%的股份,并且有权利向该公司董事会提名一名董事。出售传统报纸业务之后,Media General的主要业务是有线电视网络和数字媒体,这些业务的发展前景较报业相比较为稳定。这样一来,巴菲特等于在两种业务上都押了宝。未来一旦Media General走出财务困境,股价上升,巴菲特的19.9%股份也将随之升值。

由此看来,这笔买卖的价格觉得不能算贵。那么巴菲特买下的这些报刊的资产价值究竟几何?我们不妨再仔细看看。

1)在收购声明中,巴菲特这么表示:“In towns and cities where there is a strong sense of community, there is no more important institution than the local paper.” ——在社区感强烈的城镇中,没有什么机构比本地的报纸更加重要了。到底什么情况下,传统报纸的地位竟然如此崇高?

第一,那是在美国的小城镇中,那里和纽约这样的大都会不同,居民们接触网络等新技术的机会相对较少。第二,就是报纸所提供的“社区感”,什么是社区感?我想指的大概就是帮助读者了解所居住的社区每天发生的事情,还有街坊邻居的人,由此使得他们有一种融入社区的感觉。这一点是那些全国性报纸所无法提供的。你还记得SoLoMo中的Lo是什么意思么?没错,就是Local。简单点来说,巴菲特相信,无论新的网络技术如何发达,在那些美国的小城镇中,总有一些人离不开当地的报纸。也许这就像很多人离不开可口可乐一样。这绝对就是一种价值。

2)此外,巴菲特买下的这些报纸,不仅仅只是报纸的那张纸,还有这些报纸旗下的网站,甚至还有报刊部分针对手机和平板电脑的开发的App。这么来看,这些报纸虽然传统,但也绝非老朽到拒绝新技术,而对于公司的新主人来说,也省去了重新投入开发的资金。

3)最后,除了上述这些,巴菲特1花费1.42亿美金打包收购还有这些报纸旗下的房产和土地,交易虽未公布这方面的细节,但是如果哪天把这些不动产卖了,相信也是一大笔钱。

这么说来,你还觉得这个不是一笔好买卖么?

巴菲特收购传统报纸,令美国乃至全球的传统媒体工作者为之一振,但是经过这么分析来看,巴菲特也绝非一时冲动或是出于感情而进行此次投资。资产本身的价值和合适的价格才是巴菲特投资背后的真实逻辑。当然,巴菲特对于传统报纸价值的认识,对我们而言,也无疑是一个有意思的启发。

转载自:http://xueqiu.com/3729481596/21827803

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