全球第一快递公司UPS——巴菲特持股

UPS(美国联合包裹United Parcel Service, Inc.)成立于1907年,是一家名符其实的“百年老店”。在收购了TNT快递之后,UPS成为世界上最大的快递承运商与包裹递送公司,并在专业的运输、物流、资本与电子商务服务市场亦处于领导者地位。

UPS的快递服务覆盖220多个国家及地区,公司拥有一支101,000辆汽车(包括摩托车)及523架飞机的运输队伍,2011年运送4亿份包裹及文件,平均每天为880万名客户提供快递服务。

巴菲特非常青睐UPS,他的私人账户及伯克希尔哈萨维都持有UPS。UPS是他私人账户中的十大重仓股之一,近年来有增持却从未减持,目前约持有142.92万股。UPS一定有特别的魅力,让股神也为之“着迷”。

 

公司历史

UPS于1907年在西雅图成立,最初只是一家本地信使公司,后来业务转向零售商店的包裹递送,并逐渐将业务拓展到美国太平洋海岸的所有主要城市。

1952年是UPS历史上具有重大意义的一年。公司决定通过获取所有客户(包括私人客户与商业客户)之间递送包裹的"公共承运人"权利来扩展 UPS 服务,正式进入个人快递业务。由于这于州际商业委员会(ICC)的规章对立,直到1975年,UPS才成为第一家在美国48个相邻州内的每个地址提供服务的包裹递送公司。

1975年UPS首次走向国际市场,起初仅提供加拿大多伦多市内的快递服务。至二十世纪八十年代,UPS真正进入国际运输市场,在美洲、东欧和西欧、中东、非洲和太平洋沿岸地区越来越多的国家和地区建立了业务。

1988 年,联邦航空管理局(FAA)授权UPS运营自己的飞机,这样UPS成了一家正式的航空公司。UPS航空公司是FAA历史上发展最快的航空公司,一年内就形成了所有必要的技术与支持系统。如今,UPS航空公司是全美十大航空公司之一。

1986年起至今,UPS投入了数十亿用于信息技术改进。UPS使用超过500,000英里的通信线路和一颗专用卫星来连接46个国家或地区的1300多个UPS配送站。该系统每天追踪821,000个包裹。

二十世纪九十年代末,UPS处于另一个转变期。UPS管理层认为公司在运输和包裹追踪方面的专长可将它定位为变成全球商业的促成者,并成为组成商业的三股流动力量(物流、信息流和资金流)的服务性企业。

1995年,UPS成立了UPS物流集团,根据客户的个别需要提供全球供应链管理解决方案和咨询服务。

1998年成立UPS资本公司(UPS Capital Corp.),为客户提供包括代理收取到付货款(Cash On Delivery ,简称COD)、抵押贷款、设备租赁、国际贸易融资等等金融服务。

2001年UPS收购了美国第一国际银行并将其改造成自己的金融部门(UPS Capital),为客户提供信用证、票据结算和融资等服务。

2008年9月,UPS针对其小企业客户推出了“Cargo Finance”融资服务,让他们在发货后就拿到货款而不必等待买方在到货后结清货款。

 

业务构成

单位:百万美元

单位:百万美元

 

UPS业务由包裹业务,货运与供应链业务两部分构成。显然,传统的包裹快递业务是UPS的绝对主营业务,贡献了公司绝大部分营收与利润。

从历年运营利润情况来看,货运与供应链业务增速与包裹快递业务增速相仿,并未呈现出快速增长的格局。尽管UPS管理层看好货运与供应链部门,但目前该部门的营收与利润规模只能算对公司传统快递业务的有机补充。

 

包裹业务

UPS快递在全球拥有4,676个店铺,1,000个客户服务中心,13,000家特许经营店,40,000个交货信箱。

及拥有一支包括94,946辆各类车辆,与222架喷气飞机,租用300架飞机的庞大运输队伍。

巨大的设施与设备量使UPS快递业务形成了可观的规模效应,提高了单位成本的回报率。

UPS的业务重点是快递业务,快递业务的重点在美国本土。

从历年营收与运营利润数据情况来看,美国国内包裹业务营收基本上是国际地区包裹业务营收的2.7-3倍。

单位:百万美元

UPS包裹业务盈利受美国国内经济情况影响较大。

美国地区业务受2007年金融危机影响,尽管营收规模保持在近5年的平均水平之上,但运营利润为负,从2008年开始逐渐稳步回升。受此影响,尽管自2007年至今,包裹业务总营收规模并未发生较大变化,但年度运营利润差别却很大。

 

货运与供应链业务

UPS货运与供应链业务在195个国家和地区提供服务,拥有807个设施,占地3,540万平方英尺。拥有6,175辆货运卡车;20,551辆拖车。

该项业务包括报关、物流配送、货运与资本服务。

报关,UPS是世界上最大的报关机构,为客户提供报关,贸易管理和国际贸易资讯服务。物流配送,通过UPS的全球配送网络进行货品配送。货运,在美国50个州,加拿大,墨西哥等地提供小件封装的货运服务。资本,UPS资本提供包括进口和出口融资,以帮助中小企业改善现金流,减轻风险,帮助它们加快资金流动周期。

货运与供应链业务毛利率远低于包裹业务运营利润率。除去金融危机的影响,该部门2011年利润同比增速仅为6.11%。目前看不到它将成长为一项主要利润增长点的潜力。

 

财务情况

单位:百万美元

可以明显的看到,自2007年以来,即便在金融危机时期,UPS的营收也并未大幅下降。历年营收变化幅度不大。但公司运营利润有较大的变化,受金融危机影响,2007年公司运营利润是近五年的谷底。2011年较2007年营收增长6.86%,而运营利润却大幅增长了7倍。可见这5年间UPS盈利更多依靠内生性增长。

2007年美国国内包裹业务运营利润率由负开始上升,于2010年稳定于11%左右。而同期国际业务运营利润率均高出同期美国本土业务。可看出尽管美国地区对快递业务营收贡献占比较大,但稳定性与利润率均低于国际市场。

货运与供应链业务的运营利润率也受金融危机影响有较大波动,但整体上远低于包裹业务。

 

护城河、增长方式与风险

UPS的护城河。简而言之,UPS数年来坚持的优质快递服务形成的强大品牌,及规模化拥有的成本优势,在巨量规模的业务中取得的用户信息,都是UPS护城河的一部分。

UPS的增长方式。一方面将由公司自主转型推动,依靠公司在运输和包裹追踪方面的专长,将UPS打造成组成商业的三股流动力量(物流、信息流和资金流)的服务性企业。UPS由于拥有与海量客户的频繁交易的经验,拥有大量客户的信息,了解客户的信用,拥有足够的信息流,加上公司拥有领先的现代信息技术,及强大的物流配送能力。UPS完全有能力成为全球贸易市场中的组织者。另一方面,UPS将通过并购来实现市场占有率的增长。通过合并区域互补,或垂直物流领域的公司,不仅拓展了新市场,而且提升了规模化效应,压缩了成本。

UPS的风险。UPS在年报中列出公司所面临的最大风险,就是美国本土及全球经济放缓带来业务量下降的不利情况。从公司在这次金融危机中的盈利表现就可以看出公司对全球经济,特别是美国本土经济的敏感。

 

估值

公司市值为751亿美元。动态市盈率为19.85倍。UPS2012年第一季度每股盈利为1美元,同比增长10%,公司PEG为1.98,并不便宜。值得注意的是,巴菲特在2006年增持了UPS,大家可以参考。

 

转载自:刘志超 发表于 雪球

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