纯利几乎翻倍为何股价还会下跌?

营业额增幅80%,经营利润增幅111%,纯利同比增长90%。这个成绩单看上去非常漂亮,其拥有者就是正通汽车,一个经营豪车的经销商,也就是专门开4S店销售豪车的。但是,业绩发布后,股价直接下跌7%,原因在于不派息。其实,不派息并不足以让市场失望,关键问题不在于这家公司很小气,而是在于真的没钱派息。换句话说,利润增长这么多,并不代表企业真的“实打实赚到”这么多钱。

正通汽车按照销售规模排在全国第九,经销的品牌包括:宝马、奥迪、保时捷、路虎、奔驰、英菲尼迪、沃尔沃等,基本上都算是豪车级别。为什么这家公司2011年的营收会增加这么快?原因在于一些列策略性并购,通过跑马圈地应付市场激烈的竞争。4S点从2010年的24家,增加到2011年底的59家,接近2.5倍,因此其营业额增长80%,其实应该还是算少的了(新店需要培育时间)。在短时间内扩张得这么快,唯一的途径就是通过借债。2010年正通的并购花了近60亿,其当初上市集资30亿,之后配股得到16亿,基本上都花在了并购上面,因此2011年的现金大幅下跌68%。长债没那么好借,当然只能借大量短期债务(流动负债上升5倍),使得流动资产净值为负数。

大肆扩张之后,存货必然增加,但是正通的存货增长有点夸张,增长超过3倍,关键是:存货周转天数从26.1天增加到55.8天,这对于目前流动负债大于流动资产的公司来说,是件相当糟糕的事。面对短期偿债压力,资金链会非常紧张。

开4S店卖豪车,其实毛利率并不高,真正赚钱的其实是后续服务卖配件。新车的毛利率只有6.5%,算上三费应该是亏损的。但是售后服务的毛利率则有43.6%,因此豪车市场并不好做,只能去开拓中档汽车市场,并且经营零部件销售、售后服务、融资及保险等业务,才能够维持住净利润的增长。

可见,业绩成绩单看仅仅看纯利以及销售额增长是远远不够的。

以上数据以及图片来自于《香港经济日报》

吉力理财

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