关于公司回购股份

Apple在迫于华尔街压力,处理巨额现金时,采用分红与回购相结合的方式,从而使得股东获利。巴菲特一直认为一家运营优良的公司在股价远低于内在价值时进行回购,是对股东非常有利的政策。结合理论以及巴菲特的信,可以很简单地把回购举动做如下解释:

首先,当公司股价低残,公司用1块钱的代价买下2块钱的价值,让一部分股票成为库存股保留,不参与利润分配,从而让原有股东分得更多的每股收益,每股的内在价值大大提高。对于股东而言,这要远比公司花溢价投资别的公司效果要好。这些库存股在之后可以作为员工福利、可转债以及再次出售。

第二,公司回购所用的钱都是未分配利润,本质上都是没有分配给股东的钱。有些公司会用这笔钱大肆扩展,但可能不但没有增加股东利益,反而对股东利益有害。因此,当一家公司找不到潜在标的时,更应该把钱通过红利或者回购的方式“还给股东”,而不是去“盲目烧钱”。

第三,回购与红利的理论效果基本上是一样的,但是税收上可能不同。

但是,股份回购有一点需要注意的,green mail。也就是有投机者恶意收购,要求公司溢价买回股份,这时候公司可能不得不花股东的钱从恶意收购者手中把股份买回,以避免失去公司的控制权,但这样会极大地损害了股东的利益(所谓的焦土政策)。因此,股份回购只有在股价真的低于公司内在价值的时候,才能够给股东带来利益。公司回购股份时,通常也意味着公司认为目前股价偏离他们所认定的价值,能够提升市场对于公司的信心。

但是在奇葩的A股,政策则不同。A股现行规定要求企业在回购股份10天内必须注销库存股,因此除了对股东有利之外,对企业没有任何好处,因此A股很少出现回购,企业也忙着圈钱,根本不会考虑过多股东利益。

因此,在正常的,成熟的资本市场中,在低价时期企业回购股份通常是件对股东非常有利的事情。

吉力理财

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