巴菲特永恒持股的看法

对于巴菲特的价值投资,总会让人联想到一种持股方法:拿个10年不抛。在1987年巴菲特给股东的信里面,他的确说到了这样的观点:把股票看成有价证券,永恒持股。至少在1987年的信中,他的确提到其保险公司旗下三家公司无论多少价钱都不会卖,但是仔细阅读其文字就会发现,对于其他企业的“永恒持股”是有很多前提条件的。

与其说巴菲特买股票,不如说他是在买公司,无论他真的得到公司的控制权还是部分持股,他都认为是在“投资公司”,而不是“投资股票”。因此,巴菲特在买一家公司的股票时,从来不考虑什么时候卖出(注意,并不是说肯定不准备卖出)。因此,他们更像是一个“business analyst”,而不是“security analyst”。之前的《分析师系列》文章同样谈到过这个问题。曾经的卖方分析师会把股票行情软件从电脑上卸载掉,以防其影响对企业的分析。卖方分析师本身就应该是企业分析师,与股票价格本身无关。这才是所谓的价值投资,关注企业的内在价值。

但一个股票持有多久?巴菲特的原话是"We are willing to hold a stock indefinitely so long as we expect the business to increase in intrinsic value at a satisfactory rate....Sometimes, of course, the market may judge a business to be more valuable than the underlying facts would indicate it is. In such case, we will sell our holdings"(1987年巴菲特的信)

可见,巴菲特长期持有一家公司股票有两个条件:公司业绩优良并且会以令人满意的速度增长,同时市场价格没有高得离谱。对于散户而言,我觉得后者可能更加有意义。我们一般无法达到巴菲特对企业的认知程度,当一个企业达到了我们认为其价值所在,当然就可以卖出。并且,市场这个投票机一定有机会让股价再次低于企业的内在价值,而这时就是重新入手的机会。我觉得看好一家企业,但并没有必要拿着10年不动。一切还是看其股价与内在价值的偏离程度。

但关键问题还在于两点:对企业的认知程度足够高以至于不会受到市场价格影响。就如同巴菲特反复强调的:短期而言,股市是一个投票机,而长期而言,其则是台称重机。如果对企业业绩以及经营能力一无所知,就肯定会被股票短期波动给玩死(我已经被玩死过N次了)。价值投资的最基本理念就是:市场不是完全有效的,其短期价格不会反应其内在价值,但长期而言,价格终究会回归价值。

在1987年的信中,巴菲特还提到一个可能对企业投资、筹资有用的地方:举债政策。巴菲特认为,举债必须做到未雨绸缪,而不是事后补救。一家企业如果能够管好资产负债表的两边,就能够取得不错的成绩。一方面要能够将资产报酬率提高,另一方面要降低负债的资金成本。因此,到底很简单,永远不要在资金紧张的时候筹资,相反,在这种情况下就应该四处收购,因为这时候能够买到很多便宜的资产。相反,当资金成本很低的时候,可以筹资,但不要并购,因为这时候廉价的资本必然会推高资产的价格。因此,举债有时应该与购置资产分离。

吉力理财

您可以选择一种方式赞助本站

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: