通过同行表现掌握行业情况

梓馨导读:当一家公司业绩出现问题时,可能不一定要责怪管理层经营不善,或许整个行业都陷入了困境。这篇文章就是拿造纸业的两家巨头来做为例子,在去年都出现了收入下降、利润急剧下滑、营运现金流出现净流出,与利润背驰等。同行都如此,只能说造纸行业本身的不景气。如果还想投资这个行业,就得跳出公司的年报,去研究一下行业本身的周期了。

文章转载自:香港经济日报,原作者:楊青峰 資深會計師

数周之前,曾刊出对玖龙纸业(02689)的观察,今天也挑选了一家纸业公司晨鸣纸业(01812)来分析,印证一下纸业制品行业的经营状况。

笔者首先大略总结一下玖龙纸业2012年6月度的半年业绩︰营业额没什增长;毛利率减少,税后溢利倒退;营运现金流出现净流出,跟盈利背驰;存货及应收帐款水平上升,流动资产的回收周期延长;长期借贷却持续增长。

晨鸣玖纸业绩情况相似

纯粹以格局来看晨鸣纸业的财务表现,2011年所展示的情况,跟玖龙纸业相似。当然,大家需要留意两家企业的财务报表,并不是同一个结算日。晨鸣纸业的2011年的全年营业额,跟对上一个年度变化不大,由172亿(人民币.下同),轻微上升至177亿。然而毛利率却由20.5%,下跌至15.9%,跌幅近4.6个百分点。营业外的收入为晨鸣纸业带来一些补助,最终的税后溢利,由13亿下跌至5.9亿,跌幅近55%,情况跟玖龙纸业相似,让股东和投资者很失望。

不仅业绩情况相似,晨鸣纸业也在营运现金流上,录得净流出4.4亿,跟5.9亿的税后溢利背驰。晨鸣纸业的现金流,不出例外,都被困在存货和应收帐款上。存货由30.5亿,大幅攀升至55.9亿,周转期由81天,上升至136天。应收帐款和票据亦由48.8亿,上升至53.3亿,周转期由104天,上升至110天。流动资产流转不理想,依赖长期借贷是可能的方法。晨鸣纸业的长期借贷也在一年间,由71.5亿,上升至107.2亿。整体格局变化,与玖龙纸业基本上是一致的。

存货积压多 商品难提价

比较业务相近的企业,可以得出行业现象,实际也有助预测日后的经营情况。业务其实是一个循环,当一些资源被积下之后,要消化也需要一个过程。行业普遍出现存货上升的现象,加上一个没有明显上升动力的销售市场,商品提价的空间应该不会太大,这是市场定律。若果整个行业都出现相似的现象,股东和投资者应该对该个行业,有更深入的认识和理解。投资者倘若对玖龙纸业有忧虑,那么对晨鸣纸业也应该有相似的忧虑。

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