在财务报表中察觉漏洞

博士蛙(1698.HK)于2010年9月29日上市,上市之后股价持续下跌,曾经被看好的内地童装市场,似乎也挺不住其股价。现在看来,这的确是有原因的。在今年3月15日,博士蛙的审计师辞任,公司推迟公布业绩,随后停牌,至今尚未恢复交易。主要原因是关于一笔近4亿的预付款项存在疑问,公司无法给出充足的审计资料来完成审计。随后股价大跌34%,第二个交易日停牌。

公司首先宣布,核数师认为「所需的与其审计相关的信息仍未获得,或者管理层提供的解释不足以令其满意,造成其无法完成审计」,而提出辞任。同日的数小时后,公司再发一澄清公告,补充核数师给予公司的函件内,提到「尽管(核数师与公司)进行了广泛的交流,但是仍有诸多事项尚未解决……其中例如与……供应商之间的金额为392,000,000元人民币的一笔已记录之预付款的存在性及商业实质性;以及……专营OK卡经销商、商品经销商及贸易供应商的存在性、以及与上述实体之间已记录的交易的商业实质性」。博士蛙的股份其后在短时间内停止买卖,以待刊发含股价敏感资讯的公告。

审计师在其函件内所作出的评语,是相当严重。存在性和实质性两词,均是针对相关交易的真确性而言,不单是对数值高低的判断。会计交易是会计纪录最基础的元素,不能肯定交易是真确和有根据,便不能确定会计纪录的可靠性,这会引伸至帐目的可靠性受到质疑。审计师在这等情形下,可以在审计报告内,具体列出这些观察,让股东知悉,情形与去年的群星纸业(03868)和中国森林(00930)相似。审计师一般在这等缺乏足够资料的情形下,都不会对相关帐目作出意见。

如果仔细阅读博士蛙之前两年的年报的话,这样的“嫌疑”是有迹可循的。2011年中期报告中,半年税后盈利1.3亿元(人民币.下同),但营运现金流却录得净现金流出9.2亿元,出现很大程度的背驰。在仔细分析后,不难发现当中约4.6亿元,用作了证券投资的增加,但余下来的部分,仍达4.6亿元的净现金流出。原因大都是老生常谈,存货增加,应收帐款增加,吃掉了不少流动资产的资源。存货增加了3.5亿元,至7.1亿元,相对半年4.9亿元的销售成本,这个存货水平,周转期达265天,差不多是9个月,是相当高的水平,情况令人担忧。业务相近的好孩子(01086),其2011年中期报告所示的存货周转期,也只是64天,相距甚远。倘若市场潮流和款式有转变,博士蛙的存货价值很有可能大跌。

再翻阅博士蛙2009和2010年的年报,营运现金流薄弱的情形,早已有迹可寻。2009年全年税后盈利1.2亿元,营运现金流净流入只有100万元;2010年全年税后盈利2.5亿元,营运现金流净流入只有4,100万元。

以上内容部分摘录自:《香港经济日报》

梓馨评论:其实道理很简单,利润表的数据完全是可以做出来的,而现金流动表则是因为收付实现制,实打实的。只有收到现金,才可以录入。因此,一般在报表里面,营运现金净流入与税后利润会有很大不同,主要是因为应收账款的增加。因此,这样的税后利润是有水分的。虽然这些钱都计入了营收,但是现金并没有拿到,随时有可能拿不回来而计提减值准备,竹篮打水一场空,而报表造价通常也可以利用这些漏洞,给出非常漂亮的成绩,但现金流却糟糕透顶。因此,上面这篇文章就是这个意思,别只看税后利润增长多少,翻翻报表,看看增长的利润到底靠不靠谱?作为小散户,得不到第一手的资料,因此对于有怀疑的公司,避而远之即可。剩下的,就交给审计师们去做吧。

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