巴菲特的蛤蟆论

巴菲特在1981年的给股东信中,跟股东解释了为何宁愿以X的价格买下一家好公司的10%股权,而非以2X的单价买下那家公司的100%股权。巴菲特用癞蛤蟆(好吧,应该是青蛙王子)来解释这回事。

很多管理层都觉得,标的公司是个青蛙,只要用他们优异的管理能力一吻,标的公司就能够脱胎换骨。如此乐观的态度,才会让公司以二倍的价格去买下那家公司而不是以公允价格从市场上买进。投资人永远可以用蛤蟆的价格去买蛤蟆,但是如果用多一倍的溢价去资助一个公主去问这只蛤蟆的话,那么最好保佑青蛙王子的奇迹真的能发生了。有些“公主”觉得自己真的有能力让这神奇发生,即使他们院子里面已经有很多蛤蟆,天天吻一遍都没变王子......

什么样的蛤蟆真可能变王子的?

第一类是那种特别能够适应通货膨胀的公司,容易去调涨价格且不怕失去市场占有率或销售量,或者这家公司只要增加额外少量的资本支出,便可以使销售额大幅增加(注意,有部分销售额增加是因为通货膨胀而非实际产出增加),可惜巴神发现符合以上两个条件的公司并不多。而真正符合这两个条件的,也不需要公主怎么吻,他自己就能变王子......

第二种就是经营奇才,能够洞悉少数cosplay蛤蟆的王子,并有能力让他们脱去伪装。但巴神说自己也不属于这种,并且努力在提高找到第一类蛤蟆的命中率。

因此,巴神会选择用划算的价格买下不少蛤蟆(关键是,不会付2X的价格),偶尔也会瞎猫遇上死耗子用蛤蟆的价格买到王子,或者在买下时就已经是王子了,并且他的吻没有把这些王子变回蛤蟆。

需要注意的,巴神的蛤蟆论只是针对纯粹投资,而非进行供应链整合或者跨行业并购拓展业务。其关键一点还是:用什么样的价格买什么样的公司,不能期望用溢价去买彩票盼中奖。

吉力理财

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