酒类市场新泡沫?

在中国白酒市场从来都不应该小觑,线上线下也已经有不少酒行经销商准备扩大规模,大喊口号。昨晚和今早,连续看到两份周刊报道两个酒类电商、酒行,但总觉得这行的风险或许不比传统电商小多少。似乎又可能是一场泡沫。

首先,华致酒行虽然有三大知名PE撑腰KKR、中信产业基金和新天域资本,但是再谋求上市第一次过会却被否,虽说一些投行高层认为是“没处理好大股东独立性问题”,但是其“苏宁”模式的酒行连锁经营模式的确也可能有问题。华致酒行希望通过连锁加盟的形式来进行扩充。但是其本质上有几个严重的问题:1. 连锁加盟企业难以控制,经营模式在会计上难以公允计量;2. 高端酒类销售与连锁零售路线相矛盾;3. 买酒的人不喝,喝酒的人不买,所以消费习惯与“苏宁”并不相同。

华致酒行的照顾说明书显示,近四年净利润都在2亿元以上,2011年上半年经营收入9.8亿元,净利润2.6亿元,2010年经营收入13.4亿元,净利润3.3亿元,那么其经营净利率必然都达到了25%以上(净利润中会包含税后利息),虽然白酒的利润空间的确很大,但是作为经销商其毛利到底有多少,运营成本到底如何(考虑到实体店面租金以及宣传成本),其财务记账到底有没有问题?这个我觉得似乎有疑问。考虑到很多公司上市前报表都格外靓丽,而上市后却立刻变脸,我不得不对华致酒行的招股书产生疑问。华致酒行这种商业模式问题不大,但是其增长率能达到多大?利润空间是否真能保持如此之大?我十分怀疑。

另外一种模式,就是酒类B2C,比如这周《投资者》报上介绍的酒仙网。酒仙网号称要做到百亿,货源60%由厂家直供,其余多为总代理。网上零售价会比终端低20%-30%,即使如此,毛利率仍然有10%-15%。看到这里,再回头看一下华致酒行,是否真感觉有点问题?如果按照酒仙网的数据,即使没有30%的折扣,毛利率最高可能也只有20%左右,而华致酒行的经营净利率就能达到25%以上?如果说,华致酒行的高利润率是因为卖的是高档酒,那么其商业模式将更值得怀疑。送高档酒的人都是谁?他们会不会去华致酒行买酒?

酒仙网大幅度的销售增长仍然主要靠“秒杀”、“促销”,因此其毛利也就10%。而电商一个最大的问题酒类同样存在:物流成本。目前酒仙网准备自建物流,并且准备在每个省会都建立分仓,而这一成本将是巨大的,并且将会持续影响数年。目前酒仙网的销售额是5亿元,亏损5000-8000万,其运营成本大致在1.3亿左右,而2012年预计20亿,预计亏损2个亿,运营成本加固定资产投入可能是4个亿。随着销售额增长,其运营成本必然会随之上涨,什么时候能够回本?这个是第一个疑问。目前酒仙网的用户是300多万,如果每个用户需求并无大幅增长的话,增加到20亿就需要有大约1200多万注册用户,而目前京东的注册用户也才3000多万,跟京东比?恐怕其在广告上的投入得先翻4倍再说了......所以这种口号似乎喊得太大了......

酒类市场的确非常巨大,但中国酒类很大部分都是在公款吃喝里面消耗掉,同时高档酒更多的是作为一种礼品,而低档酒零售,商场超市恐怕仍然占据了大部分市场份额,因此处于这种尴尬地位的酒类电商以及连锁零售商,其商业模式似乎并不如他们吹得那么神奇。

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