三一重工蛇吞象的简单分析

中国混凝土机械的老大三一重工终于出手吞掉了混凝土机械昔日老大德国普茨迈斯特。然而这一举动依然被业内看成“蛇吞象”,不容易消化。这里简单地理解一下这笔收购的详细情况。

2012年1月31日三一重工公告称,其控股子公司三一德国联合中信基金于2012年1月20日与德国普茨迈斯特的股东Karl Schlecht Stiftung(持普茨迈斯特99%股份)和 Karl Schlecht Familienstiftung(持普茨迈斯特1%股份)签署了《转让及购买协议》,三一德国和中信基金共同收购普茨迈斯特100%股权,其中三一德国收购90%,中信基金收购10%。三一德国的出资额为3.24亿欧元(折合人民币26.54亿元),占公司最近一期经审计净资产的13.5%。

首先,三一重工必须拿出26.54亿RMB来完成这笔收购,然而其第三季度报表显示其经营活动净现金为负15.16亿元,主要是因为公司今年销售规模增长以及为应对日本地震及核危机等突发事件的影响,公司加大了关键进口零部件的采购和储备。事实上,当初中联重科收购全球排名第三的混凝土机械制造商——意大利CIFA公司100%股权时,遇到过同样的问题,当时中联重科的现金流量净额为负6.8亿元RMB,其解决办法是巴克莱银行香港分行借款2亿美元。因此,三一重工这次可能会采取同样的方式。

但是,这次三一重工的收购可能在短期并不会给集团带来多大的利润。

普茨迈斯特在2007年的销售收入大约是10.9亿欧元,而受到金融危机影响2011年该公司的收入跌到了5.6亿欧元左右。2011年时该公司的净利润只有600万欧元。按照2011年三一重工年度业绩预告显示,2011年三一重工净利润约在56.15亿元人民币。

显然,三一重工把这次并购视为战略并购,而非财务并购。但是,业内预计普茨迈斯特不太可能将自己的研发队伍单独拆开给三一重工,因此三一到底能从这次战略并购中获益多少,仍然让人怀疑。到底这笔交易是否值得,还需要时间来判断。如果以后看到相关新闻,我再继续补充吧。

本文部分引用中国网相关文章

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