土豆的私募历程

土豆是中国第一个网络视频分享网站,其在2005年刚刚诞生之时,Youtube还只是2个月大,地球上还没什么人知道Youtube是啥,而Youku则要在整整一年之后才正式上线。可是我对土豆的印象一直很糟糕,部分原因在于在国外播放视频时其奇慢无比的网速,另一个原因则在于其播放背景总是黑色,给我一种非常阴暗的感觉。相反,Youku的播放速度要快得多,并且界面也比较舒服。

土豆在挣扎了许久之后,总算是上市了,要不然其断裂的资金链可能要导致他跟竞争对手优酷说拜拜了。只不过土豆的上市并没有带来什么好运气,开盘就破发,29美元的招股价,而如今却只有10.98美元(截止2011年12月31日)。相对应的,优酷的股价仍然在15美元以上,高于招股价的12.8美元。显然,土豆已经远远落后与优酷。前景似乎并不乐观。

土豆最为中国视频领域的先驱者,充分引领了中国Web2.0的发展,但先驱者并非总能获得最大的收益。最明显的例子,就是昂贵的首轮融资,用1/3的股权来交换IDG的仅仅50万美元。在05年,他们无法用尚未繁荣的Youtube作为比较,而只能对比Flickr,显然现在看来,视频分享网站和Flickr的差别非常明显。而事实上,当初的土豆创始人王微或许本身就没有想过土豆能发展成如此巨大。

与优酷相比,土豆的创业本身就完全败下阵来。优酷的创始人古永锵之前就是搜狐的COO,并且在华尔街长期任职,他在创立优酷时就已经得到300万美元的风头支持,与土豆当初用1/3股权换取区区50万美元相比,真是一个天,一个地。

当2006年11月,Google以16.5亿美元收购了当初一分钱都没盈利到的Youtube,这时候业界才意识到视频分享的价值,也当土豆和优酷之后的融资变得更加顺利,期间同样也诞生了许多视频网站,如56(被人人收购),酷6(被盛大收购)等等。不过在2008年,土豆变正式把头把交椅让位给了优酷,在当时金融危机广告营收受阻的情况下,土豆放慢了网络带宽投入,相反优酷则乘机大肆扩张。除了是资本实力的问题之外,恐怕就是管理者战略的选择了。金融危机本身和视频市场毫无关系,在整个市场低潮时期正是趁势以较低的成本投资扩张之时,土豆败阵缘由就由此产生。

土豆投资人的投资回报比可以参见下面这张图(来源于《经理人》2011年12月刊)。这样的对比其实没啥太大的意思,毕竟最先投入的VC公司的回报显然会最高,风险和收益成正比这个是最基本的常识。只不过有意思的就在于创始人王微手上剩余的只剩下可怜的12.7%的股权。相对比的是优酷的古永锵在IPO之前融资到1.6亿之后,仍然手握41.5%的股权。显然王微的股权稀释大部分原因在于首轮的廉价融资,这也给创新先驱者提了个醒,在市场早期没有估值参考的情况下,创始人通常只能向投资资本让步,这就是先驱者的代价。

关于土豆IPO另外有意思的话题在于:创始人离婚。王微的离婚差点就搞黄了土豆的IPO,以至于风险投资界开始流传“土豆条款”的戏称:VC所投公司的CEO结婚或者离婚须经董事会,尤其是优先股股东的同意之后方可。虽然这应该只是一个玩笑,不过这也直接提醒了投资人和创业人关于婚变对于所投项目的影响。

土豆的未来我并不看好。只不过对其私募的历程觉得有点意思,特此做点笔记。

本文图片即部分内容参考了《经理人》2011年12月刊“土豆私募得与失”。

吉力理财

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